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轻工制造行业跟踪周报:长期看好具有成长催化的

时间:2019-09-22 17:49来源:集团财经
   家居板块:地产压力制约板块表现,逢低布局成长稳健的优质龙头。受到地产红利回落叠加高基数的影响,我们判断家居龙头一季报整体表现仍将以平淡为主,关注超预期可能的细分龙头

    家居板块:地产压力制约板块表现,逢低布局成长稳健的优质龙头。受到地产红利回落叠加高基数的影响,我们判断家居龙头一季报整体表现仍将以平淡为主,关注超预期可能的细分龙头。我们认为,细分赛道的优质龙头凭借自身在管理和渠道上长期以来的深厚积累,大环境下受益于内销消费升级、消费者品牌意识逐渐增加,将长期作为配置首选,可逢低布局。持续推荐定制家居行业优秀的龙头公司欧派家居(衣柜业务高歌猛进,长期具有对抗地产周期的强大能力,18年对应36X)、尚品宅配(加盟业务扩张收入增长边际向上,通过整装云探索家装领域,为公司提供新的业务增长点,18年对应41X)、索菲亚(预期18年Q1表现优异(收入端衣柜 30%、橱柜 45%),对应18年27X)、志邦股份(导流、产能、渠道快速扩张,17年年报表现靓丽,18年对应33X);软体家具优选一线沙发品种顾家家居(定位国际化、多品类的综合品牌运营商,1-2月收入增速良好,18年对应26X);精装房大势下看好大亚圣象(2C业务管理理顺、2B业务规模上量,一季报预期较为靓丽,18年对应15X)。

wns888.com,家居板块:马太效应凸显,低位关注具有成长催化的细分龙头。虽然受到地产后周期的压制,但定制、软体、成品的细分赛道龙头凭借自身在管理和渠道上长期以来的深厚积累和消费者品牌意识持续提升,收入和利润成长稳健,马太效应凸显。本周市场避险情绪升温,建议该态势下继续低位关注稳健成长,例如前期滞涨的定制龙头和成品家具个股,具体包括索菲亚、欧派家居、尚品宅配、大亚圣象、美克家居、曲美家居。定制板块建议关注尚品宅配:尚品宅配近期股价大幅回调、但基于公司极具创新的互联网思维和引流模式,增长持续具有催化。软体家具配置增长稳健的低估品种。其中,床垫龙头喜临门伴随品牌、产品、渠道全方位发力预期将获得不俗增长,本周股价大幅回调,建议低位关注。此外长线看好沙发双龙头顾家家居、敏华控股。成品家居长线看好稀缺的设计品牌美克家居,并关注发力外延的曲美家居。

造纸板块:瓦楞持续领涨,国废边际需求减弱、价格小幅回调,持续看好废纸系龙头18年盈利上行。本周瓦楞纸价格持续领涨达4475元/吨(周变化 155元/吨),箱板纸价格维稳在5127元/吨;国废到厂平均价小幅下滑至2600元/吨(周变化-16元/吨)。我们认为,国废价格出现回调充分反映市场供需:(1)一般来说元宵节过后回收人员陆续到位,国废的供应情况较过年期间会相对充分;(2)大中型纸厂国废补库基本完成,而小纸厂由于考虑淡季生产的经济性部分停机或退出,国废需求在边际减弱。在原纸供应有限(小纸企退出或停机减少供给)的情况下,我们判断4月箱板系价格或高位维稳。在本周环保部公示的第8批外废进口配中,玖龙获批128.5万吨,占比89.12%,环保新政利好废纸系龙头的逻辑长期成立。与钢铁行业高库存情况不同,当前造纸产业链库存处于合理水平,后市无需悲观。中长线坚定看好箱板系龙头:玖龙纸业(18自然年7X)、理文造纸(18财年8X)、山鹰纸业(18年10X)。纸浆系长期格局稳定,17-18年生活用纸新增产能释放将增加对纸浆的需求,我们判断浆价走势将持续高位;本周晨鸣、太阳等纷纷对生活原纸进行提价。短期关注生活纸提价落实及成本端压力传导情况,对应生活用纸标的中顺洁柔(18年25X),中长期持续推荐具有配套纸浆生产能力的文化纸龙头太阳纸业(18年12X)、晨鸣纸业(18年7X)。

    造纸板块:淡季纸价持续回调,继续看好中期兑现。本轮淡季纸价回调显著。玖龙纸业、理文造纸等龙头纸企率先减价,挤压小纸企盈利空间同时控制原纸进口冲击。此外近期多家废纸系纸厂陆续停机,我们认为中小纸企停机主因淡季使用100%国废生产盈利空间有限、主动停产;而玖龙纸业和理文造纸停机则以限产保价和争夺对上游国废的话语权为主。本周中美贸易再起摩擦,预期全年美废进口总量难言乐观,后续随着7月底废纸系包装纸旺季到来,预期国废价格和废纸系纸种价格将触底回升。敏感性测试显示原料红利对龙头的护航能力显著,继续看好拥有较高外废配额的龙头纸企中期业绩兑现。其中,山鹰纸业于本周公告设立激励基金,高增长目标彰显信心。此外,理文造纸也于本周公告回购方案、对后续股价走势形成支撑。巴西罢工潮短期仍支撑外盘浆价高位维稳;而内盘浆在青岛港库存低位情势下,价格或略有攀升,我们判断18-19年浆价或持续坚挺,利好于拥有配套纸浆生产能力的龙头纸企太阳纸业、晨鸣纸业。此外,玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业等废纸系龙头也在加速纸浆及文化纸方面的布局,后续成长可期。

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