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wns888.com三孚股份:业绩符合预期,硅材料维持景气

时间:2019-09-10 23:07来源:集团财经
   公司目前具备1万吨光纤级高纯四氯化硅生产能力,已经得到长飞、中天科技、烽火通信、日本信越等多家国内外客户的认可。 围绕“两硅两钾”,逐步完善循环经济产业链。    硅

    公司目前具备1万吨光纤级高纯四氯化硅生产能力,已经得到长飞、中天科技、烽火通信、日本信越等多家国内外客户的认可。

围绕“两硅两钾”,逐步完善循环经济产业链。

    硅材料行业年初以来景气度较高,有机硅、白炭黑、三氯氢硅、四氯化硅等产品纷纷上调价格或价格维持高位。公司主营产品三氯氢硅的下游产品是多晶硅,其需求量受光伏行业景气影响增长较快。2017年国内多晶硅产量在24万吨,预计2018年达到30万吨,对三氯氢硅的需求量在40万吨以上,将对三氯氢硅价格形成有力支撑,我们预计2018年三氯氢硅均价将高于去年。

    投资建议。

    公司近期公布500吨电子级二氯二氢硅及1000吨电子级三氯氢硅的投资项目,该两种产品主要应用于硅外延片生产,是半导体行业的重要辅助材料,目前也主要依赖于进口。公司高纯四氯化硅产品成功走向市场,为公司积累了高纯化学品的生产技术经验,是未来公司能够继续成功拓展电子级产品的基础。

    多晶硅需求减弱;高纯四氯化硅认证进展低于预期;新建项目进展低于预期。

    投资建议。

wns888.com,    三氯氢硅的最主要的下游需求领域是多晶硅和硅烷偶联剂。作为全球最大的硅片生产地区,2016年国内仍有45%的多晶硅料需要从进口,近年国内企业加快多晶硅产能建设,预计在2018年可达到38.2万吨/年名义产能。在多晶硅国产化的需求带动下,国内三氯氢硅行业高景气度有望持续。公司具有6.5万吨三氯氢硅产能,实际可生产8.5万吨以上,目前含税出厂价达到7300元/吨,相比2016年均价4860元涨幅明显,产品盈利能力大幅改善。

事件:公司公布2017年财务报表,实现营业收入10.74亿元,归母净利润1.43亿元,同比增长35.67%和76.07%,基本符合我们之前的预期。业绩增长的主要因素是:1)去年三氯氢硅价格上涨幅度较大,毛利率达到44.36%,同比增加了15.20个百分点;2)高纯四氯化硅1万吨产能建成,形成4272吨的销售;3)硫酸钾10万吨产能基本达产,并且毛利率达到15.92%,同比增加了7.33个百分点。

    公司逐步完善循环产业链,生产成本有明显优势。三氯氢硅处于盈利景气周期,高纯四氯化硅逐步进入下游客户供应链体系,硅粉和电子级产品等新项目为公司长期成长提供保障。我们预计公司17-19年公司营收净利润分别为1.40/1.90/2.38亿元,增长72.6%/35.5%/25.7%,对应EPS 0.93/1.26/1.59元,当前股价对应PE 34.6/25.5/20.3倍。结合绝对估值和相对估值,我们认为公司合理股价为44元,相比现价存在30%上涨空间,给予公司“买入”评级。

    硅材料行业维持景气,三氯氢硅盈利能力大幅改善。

    多晶硅带动三氯氢硅需求稳定增长。

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